曩昔几年，从跨境电商到游戏、器用类App，中国企业在国外阛阓的竞争，早已从能弗成卖演变为能否陆续获客。

平台方法日益复杂、合圭表畴不停举高、告白投放成本陆续高涨，使得“懂平台、懂投放、懂土产货化”的出海营销就业商，飞快从幕后走到台前。

恰是在这么的配景下，一家来自福建福州的跨境电商就业公司，继承走向成本阛阓。近日，米多多集团向港交所递交招股书。它不凯旋卖货，也不领有品牌，却深度参与中国企业出海进程中最要道、也最腾贵的一环——国外流量得到。

2024年，米多多按跨境电商营销就业收入计，已是中国第五大就业商。但在收入陆续增长的同期，这家公司却蚁合两年在盈亏线上反复耽搁。那么，米多多的这个生意，究竟是高详情趣的“流量中介”，依然被平台与客户双向挤压的薄利赛谈？

出海深水区里，谁掌合手流量，谁就领有“入场券”

中国企业出海的叙事，在曩昔十年发生了根柢变化。早期的跨境电商，依赖的是供应链红利与平台窗口期；而今天，果真决定存一火的，是谁能在Google、TikTok、Meta等各人性平台体系内，牢固、合规、低成土产货得到用户。

对多量中小出海企业而言，这不是一项不错悠闲消化的才智。不同国度的告白合规条目、内容审核圭表、用户行径相反，以及平台算法的时常调遣，使得“我方摸索”时时意味着勉力的试错成本。也正因此，出海营销就业行业在曩昔几年飞快膨大。

灼识沟通数据骄气，2024年中国出海营销就业行业阛阓范围已达363亿好意思元，瞻望到2029年将翻倍至737亿好意思元，年复合增长率逾越15%。其中，跨境电商永远是需求最为集聚的客户群体，约占举座阛阓的四成。

米多多恰是在这一海浪中完成脚色进化。其业务轨迹自身，险些是中国出海就业行业的缩影：从最早的传统跨境贸易中介，到为Google、TikTok、Amazon提供告白代理就业，再到如今为中国跨境电商卖家提供一站式国外营销惩处决策。

买卖格局上，米多多并不神秘。其中枢收入来自国外营销就业，即匡助客户在国际数字媒体平台进行告白投放、流量采买与优化实施。通告期内，该业务孝顺了公司98%以上的收入。这意味着，米多多并非在“创造需求”，而是在升迁需求被温顺的后果。

从适度看，这是一门需求详情的生意。通告期内，米多多累计就业了逾越1700家凯旋客户，业务粉饰欧洲、好意思洲、亚洲及大洋洲二十多个国度。跟着中国企业出海从“契机初始”转向“才智初始”，对这类就业的依赖只会加深。

但问题也碰巧在于此。

当行业需求高度详情时，果真决定公司运谈的，时时不是“有莫得阛阓”，而是在价值链中处于什么位置。

第五大就业商的窘态：范围作念大了，利润却留不住

从收入范围看，米多多的故事并不悲不雅。2022年至2025年上半年，公司收入举座呈上升趋势，客户数目与投放范围陆续扩大。但是利润端的问题却在飞快涌现。

通告期内，米多多的毛利率耐久督察在个位数区间，且波动显著。更具警表示旨的是，公司在2023年和2025年上半年均录得较大幅度的净蚀本（区分为-1641.3万好意思元和-1985万好意思元）。即便在经调遣口径下，盈利才智也极其脆弱。

这并非测度荒谬，而是买卖结构使然。

当作出海营销就业商，米多多的成本端高度集聚于少数国际数字媒体平台。Google与TikTok相干的媒体成本，耐久占据公司总销售成本的七成以上。通告期内，公司前五大供应商应占的销售成本，一度接近一皆成本的99%。

这意味着，米多多并不掌合手果真的订价权。一朝平台调遣返点计策、提高媒体资源价钱，压力会飞快传导至公司利润端。2023年毛利率显著下滑，由8%跌至4.1%，恰是由于某国际平台下调了对中国告白代理的返点比例。

与此同期，客户侧的概略情趣一样存在。跨境电商卖家芜俚以短期合约和谐，并倾向于在不同代理之间比价、切换。这使得就业商即便不停拓展客户范围，也难以造成果真牢固的收入预期。通告期内，米多多来自前五大客户的收入占比波动显贵，最高时逾越六成。

更为现实的是，米多多所处的位置，并非行业的十足头部。按2024年跨境电商营销就业收入计，其阛阓份额仅为0.5%。在一个参与者逾千家的高度散播阛阓中，“第五大”并不虞味着满盈的范围上风，也不及以在平台与客户之间诞生更强的议价才智。

这恰是出海营销行业最中枢的矛盾：赛谈满盈大，但价值被平台与告白主双向挤压，留给就业商的利润空间极为有限。

在这么的配景下，米多多继承IPO，施行上是一场对畴昔旅途的押注。募资用途被明确指向土产货化就业才智、国外电商运营、技巧研发与潜在并购。这意味着，公司试图开脱对单一营销就业的依赖，向更高附加值法子蔓延。

但这条路并不减弱。更深的土产货化意味着更高的东谈主力与合规成本；技巧才智的构建需要陆续进入；而任何试图“跳出代理逻辑”的尝试，都需要时分与成本耐烦。

结语

米多多的IPO，并不是对过往收货的加冕，而更像是一次提前到来的压力测试。

它要向成本阛阓恢复的，并不是“中国企业出海还有莫得需求”，而是——在平台主导的各人流量体系中，一家中国就业商，究竟能否从薄利的流量中介，进化为领有耐久价值的才智型公司。

这个问题的谜底，能够不单关乎米多多，也将决定一多量中国出海就业商，能走多远。